ETF（ExchangeTradedFunds，即交易型开放式指数基金）和LOF(ListedOpen-endedFund，即交易型开放式基金)是证券投资基金的重大创新举措。ETF最早产生于加拿大，在美国发展成熟；LOF则是我国对证券投资基金的一种本土化创新，笔者将通过本文对这两种基金作分析比较。
为理解两者的异同点，首先需要区分封闭式基金和开放式基金。
封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，可以在场内交易但不可申购赎回的一种基金运作方式；传统开放式基金是指基金份额不固定，可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。笔者通过以下表格将两者作比较：
区别
封闭式基金
开放式基金
认购方式
份额认购
金额认购
份额限制
基金份额固定
基金份额不固定
交易规则
满足条件（基金合同期限5年以上、基金募集金额不低于2亿、基金份额持有人不少于人等）在交易所按市价（二级市场）买卖。
金额申购，份额赎回。对巨额赎回（单个开放日基金净额赎回申请超过基金总份额的10%）有特殊处理。
价格
价格受供求关系影响较大：当市场供小于求时，基金份额买卖价格可能高于每份基金份额资产净值；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金份额资产净值。
价格以基金份额的资产净值为基础计算的，可直接反映基金份额资产净值的高低。
期限
有明确存续期（我国规定为不得少于5年）
无特定存续期，仅在基金合同生效后有一段短暂（不超过3个月）封闭期，封闭期结束进入日常申购赎回期。
区分封闭式基金和开放式基金后，就可以回来谈谈ETF和LOF了。ETF，学名交易型开放式指数基金；LOF，学名交易型开放式基金。
先说二者相同点，顾名思义，“开放式”代表二者本质上是开放式基金，可以申购赎回；“交易型”代表其可以上市交易，具有封闭式基金的特点。至此读者可能产生疑惑：上文不是说只有封闭式基金可以上市交易吗？ETF和LOF作为开放式基金怎么也可以在二级市场交易呢？其实，这正是ETF和LOF的特别之处，即二者实行一级市场与二级市场并存的交易制度，既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所市场自由买卖基金份额。
再说二者不同之处，首先请仔细看二者的学名，交易型开放式指数基金（ETF）比交易型开放式基金（LOF）多了“指数”两个字，即ETF附带有指数基金的属性。其实，ETF是纯粹的指数基金，即以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，采取完全复制或抽样复制进行被动投资，因此指数基金又叫做被动型基金。
此外，二者还有其他区别，笔者同样通过以下表格将两者作比较：
区别
交易型开放式指数基金（ETF）
交易型开放式基金（LOF）
申赎标的
基金份额与一篮子股票
基金份额与现金的对价
申赎场所
交易所
代销网点、交易所
申赎限制
资金在一定规模以上（通常为50万份）
无特别要求
二级市场净值报价
每15秒提供一个IOPV
频率低，一天一次或几次基金净值报价
投资策略
完全被动式
主动式、被动式
ETF和LOF作为创新型的基金品种，以其灵活的交易方式可以满足不同偏好及不同类型的投资者需求，随着市场的不断发展以及投资者需求的不断变化，二者亦在不断创新，例如上表提到直接申购ETF的资金量一般不能少于某一限额（如50万份、万份等），故申购ETF以机构投资者为主，普通中小投资者在一定程度上被排斥，这就限制了ETF的发展。为解决这一问题，ETF联接基金问世。ETF联接基金（申购份额份起）系中小投资者与ETF的桥梁，其为中小投资者申购ETF打开了通道。而LOF基金作为我国本土化的创新产品，虽然还存在着一些缺陷，例如场内外申购费率不同影响场内外市场均衡问题、一二级市场转托管时滞造成造成套利局限性等，但其发展态势良好，与我国现有法律环境良好结合，在合法监管下必能广泛而长远的发展。ETF和LOF作为市场上的创新基金品种亦将长期共存。
作者：吴琳律师
北京德恒（无锡）律师事务所
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