1、研究背景：公募基金投资顾问业务试点正式落地。根据《通知》规定，试点机构从事基金投顾业务，可以接受客户委托，按照协议约定向基金投资组合策略建议，直接或间接获取经济利益。这一业务试水，意味着公募基金业态正式进入2.0时代。即从产品销售导向，转向真正以客户利益为中心的服务导向：从客户立场出发，根据客户的需求制定投资方案，优化投资行为，并最终提升基金投资的盈利体验。本文以优秀公募机构——诺安基金为例，选取旗下的指数基金、纯债基金、一级债基、二级债基这几类基金作为基础工具。共选取六个产品，分别为：诺安中证、诺安沪深指数增强、诺安纯债A、诺安聚利A、诺安优化收益、诺安双利。然后利用我们的FOF优化算法构建组合，调仓频率为半年度。
2、组合优化思路：FOF策略不同于股票策略，调仓频率不能太高，收益和风险需要兼顾且更要注重风险的把控，组合持有基金的个数也不能太多。作者从量化角度出发，找出适合求解各类目标函数问题的优化算法—差分进化算法。利用该算法，可以得到较为稳健的组合，比如最大回撤最小化、CVaR最小化组合。该算法为通用型启发式优化算法，适用各类目标函数，且其进化过程无需协方差矩阵，完美的避开这个参数估计痛点，稳健性更强。具体算法请见之前研报《次优理论下的组合配置与策略构建——人工智能再出发》。
3、组合业绩表现：年以来，FOF组合实现年化收益率9.38%，最大回撤8.19%。除去年的极端行情，半年度调仓FOF组合的年度内最大回撤1.30%~2.70%。年极端行情的最大回撤，小于二级债基指数的最大回撤，但其累积收益远高于同期二级债基，收益风险比大幅提升，凸显了“组合配置”的价值。
半年度调仓（年化9.38%，最大回撤发生在年为8.19%）
一、诺安基金概况诺安基金管理有限公司成立于年12月，总部位于广东省深圳市，拥有齐全的产品线，旗下管理着60只开放式基金，涵盖股票型、混合型、指数型、债券型和货币型基金。基金经理人数达到24人，基金经理的平均任职年限约为4.86年。截至年12月底，公募基金管理规模为亿元，拥有客户数量近万。
年终将至，诺安基金在股债两市均有亮眼成绩。截至19年12月13日，旗下的诺安成长混合（.OF）今年以来获得.99%的业绩涨幅，在混合型基金中排名全市场第三（3/）、偏股混合型基金中排名全市场第二（2/）。诺安优化收益（.OF）今年以来获得18.01%的业绩涨幅，在混合债券型一级基金中取得全市场第二的排名（2/）。
“智汇财富稳见未来”，诺安基金管理有限公司致力于以科学严谨的专业知识，以稳健的风格，以卓越的远见在瞬息万变的市场中为投资者实现长期持久的投资回报。诺安基金秉承“领先、创新、责任、卓越”的理念，以诚信为本，取信于社会，取信于市场，取信于每一位基金投资人。走稳健之道，在有效控制风险的前提下，为基金投资人创造良好的投资回报。
公募2.0时代的到来，让公募产品以销售为导向，转向真正以客户利益为中心的服务导向。诺安基金秉承“受人所托、忠人之事”的专业态度，深度研究FOF策略。从客户立场出发，根据客户的需求制定投资方案，优化投资行为，并最终提升基金投资的盈利体验。
二、诺安“稳中求进”FOF组合构建2.1.组合构建算法优化目标为：最大回撤（MD）最小化。
最大回撤率是指统计周期内的最大产品净值的时点往后推，当产品净值回落到最低点时，产品收益率的回撤幅度。
以上公式中，
为资产
的权重，
为其收益率时间序列。为了找到组合收益序列中的最大回撤，需要首先计算累计收益时间序列（
）和截至每个时刻的最大累计收益（
)。每当累计收益（
）跌至最大累计收益（
)以下时，就称为回撤。跌幅以最大累计收益的百分比来衡量。
优化算法为差分进化算法，利用该算法可以得到较为稳健的组合，比如最大回撤最小化、CVaR最小化组合。该算法为通用型启发式优化算法，适用各类目标函数，且其进化过程无需协方差矩阵，完美的避开这个参数估计痛点，稳健性更强。具体算法请见之前研报《次优理论下的组合配置与策略构建——人工智能再出发》。
2.2.基金样本选择为实现FOF组合的回撤最小化优化目标，我们首先选取回撤风险较小的债券型基金：包含诺安纯债A、诺安聚利A（中长期纯债型基金），诺安优化收益（混合债券型一级基金）以及诺安双利（混合债券型二级基金）。其中，诺安双利获得晨星五星评级，诺安优化收益获得晨星四星评级。
另一方面，为捕捉牛市行情的股票收益，加入两只股票型基金，分别为诺安沪深指数增强（增强指数型基金）、诺安中证（被动指数型基金）。沪深包含支最大市值，流通性好的A股，是反映中国证券市场股票价格变动概貌和运行状况的重要指数，诺安沪深指数增强在被动跟踪该指数的前提下，加入了增强型积极手段，是我们投资A股大市值股票的优秀标的。中证指数从沪深指数样本股中挑选规模最大的只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。选取中证指数基金，也是为了进一步控制回撤风险。诺安沪深指数增强及诺安中证是诺安基金旗下成立较早的两只指数基金，有一定的历史积淀，后者亦获得晨星五星评级。
两只权益类基金均由资深基金经理梅律吾管理，梅律吾自年3月加入诺安基金，至今已有近15年研究及投资管理经验。历任管理基金数达11只，投资领域广泛，包含被动指数型基金、增强指数型基金、偏股混合型基金以及QDII股票型基金。
至此，我们选取了6只诺安基金旗下具有代表性的债券型基金及股票型基金，各基金的分年度收益情况请见下表。
表1：FOF组合成分基金业绩表现
2.3.组合回测利用上述六只基金构建最大回撤最小化组合，每半年调整一次权重，具体调整日期为6月及12月底。每次计算用到的历史数据为过去半年的收益率序列。
图1：0101-1210累积收益曲线（半年度调仓）
表2：诺安偏债型FOF组合各年度收益情况
半年度调仓回测显示，年以来，FOF组合实现年化收益率9.38%，最大回撤8.19%。除去年的极端行情，半年度调仓FOF组合的年度内最大回撤为1.30%~2.70%。下表为详细的FOF组合内各期基金权重。
表3：每期组合权重（半年度调仓）
2.4.相对收益表现图2：FOF组合与债基指数累积收益对比
表4：0101-1210诺安偏债FOF及债券类基金指数收益表现对比
诺安偏债FOF的最大回撤发生在15年的极端行情，为8.19%，小于二级债基指数的最大回撤，且其累积收益远高于同期二级债基，收益风险比大幅提升，凸显了“组合配置”的价值。
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