周四，美国原油暴涨25%，创下纪录单日最大涨幅，
而南方原油当日净值涨幅仅涨3%。
南方原油净值的涨跌幅出现了明显“不合理”的波动情况。
其它许多原油主题基金净值也明显跑输市场。
这使得投（chao）资（di）原油的投资者非常不满，
甚至认为原油基金有“老鼠仓”之嫌。
那么，南方原油等基金真的是“老鼠仓”吗？
一、什么是“老鼠仓”？
百度百科解释，老鼠仓是一种营私舞弊，损公肥私的腐败行径。
具体指庄家在用公有资金拉升股价之前，先用自己个人（机构负责人，操盘手及其亲属，关系户）的资金在低位建仓，待用公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利，与腐败干部别无二致。
所以，“老鼠仓”能成立的关键因素是用自己的钱“低买”，再用大家的钱拉升价格后“高卖”。
二、老鼠仓的可能性有多大？
我们从两个角度分析：
第一，南方原油是一只基金中的基金，是FOF基金。
（南方原油年末持仓情况）
根据南方原油公布的最新的季报显示，目前南方原油的持仓88%以上，为海外原油类ETF基金。
想要操控“老鼠仓”的话，需要能够左右指数基金基金的价格。但是要遥控指数基金的净值，真的是一件从来没有人做过的事情——至今为止没见过哪个搞老鼠仓的在指数基金品种上搞的，虽然理论上可能。
而且，南方原油持有好几只原油基金，需要“搞定”这5、6支基金公司才行。进一步的，这些还是海外的ETF指数，那得搞跨国老鼠仓。
所以，此老鼠仓，难以上青天。
第二，公募基金资金的托管由银行负责。
南方原油境内资金的托管银行为工商银行，境外托管机构为北美信托银行。
每个工作日基金公司公布的基金净值，都是基金公司根据基金合同的规定计算并经基金托管人复核。
所以要操控净值，还得拉上这两家银行一起弄。
想想这重重障碍，如果就是为了钱的话，还是qiang银行更简单一些。
三、净值“不合理”波动的原因是什么？
我认为是由于以下两方面原因：
1、基金规模暴增，稀释了涨幅。
简单说就是：原油价格大跌时，大量抄底资金进入，并不承担当天下跌，当天下跌还是有老的持有人承担；3月19日当天大涨时，新老持有人一起分享上涨的成果，但是当天该基金手中的大量现金还没来得及去买原油，原油已经涨飞起来了。因为从投资者申购基金，到基金公司下指令完成资产买入是需要一个流程的，不是张三转给李四一笔钱，李四马上可以买股票那么简单的，流程需要时间而油价的反转却是瞬间来临的，所以这个过程中是有不可控因素的。
上图表格我是按净值涨幅从低到高的排列的。最低的嘉实涨了1.28%，最高的广发涨了8%，都大幅小于指数涨幅，这说明这是一个群体型问题，不是单一公司的问题，是规模短期暴增带来的利润稀释问题。
这也印证了我们前面关于老鼠仓的分析：总不至于这6家公司都集体老鼠仓吧？
各大原油类基金场内份额对比年底时期的总规模，都有较大幅度的增加。可以看到规模和净值涨幅成一定的反比。需要说明的是，因为我们这里是用最新场内比去年底的总份额，口径不一致。总份额包括了场内场外两种份额。所以这个涨幅并不准确，参考一下就行，不要当准确数字。华宝油气也不一定是下跌。
再打个比方：一个岛上，生活了2个人，每天抓2条鱼吃。突然有一天晚上来了20个亲戚，那这天晚上大家就只能共享这2条鱼了。从这帮亲戚来，到去抓鱼还得需要过程和时间。
2、开放式基金非满仓运作。
通过对比南方原油最近几期的季报、年报，我发现南方原油一直都非满仓原作，一般仓位都在80%~90%，
所以，即使他持有资产全部大幅上涨，基金整体的涨幅，也是要打折的。
不能简单的认为基金净值会与原油价格同步。
理解了以上2点，也就弄明白了原油净值的“不合理”波动之谜。
所以，下跌时候会有相互踩踏的风险，
现在大家发现了：上涨也有相互踩踏的风险
上船后，大家睁开眼一看：我艹，怎么全村人都上这条船了？
四、现在该如何应对？
大家可能最想知道的是：现在手里的原油基金，应该怎么办呢？
有个方法或许可以考虑。
先来看一下这些原油类基金的场内、场外溢价情况：
可以看到，这些基金的溢价率是很高的。
易方达原油溢价率46%，南方原油的溢价率38%。
所以我们可以通过转托管，把基金转到场内，再通过场内卖出，
享受到这个高溢价率了。
当然，场内价格在你卖出后是涨是跌我也不知道了。。。
但这里还要提醒的是，
如果有很多人都把场外的转托管场内卖出，
那么溢价率回落的概率会增大。
同时，在当前溢价率较高的情况下，
也不建议大家直接在场内买这一类基金。
最后
还是要提示大家：
原油资产波动巨大，
主要取决于供求关系，
和股票资产由上市公司创造价值有所不同，
因此这两类资产从属性来说股票资产要更优。
原油更适合博弈，
不适合长期投资。
还是要把投资风险放在首位。
特别提醒：
本文不构成任何投资建议，仅为信息分享。市场有风险，投资须谨慎。
码字不易，欢迎“在看”。
Alex作品：结香盛开
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