小邦原创
在两次错过基金公司的通知之后，开始变得勤快了，除了看行情外，也时不时点进公告栏了。
果然，就看见已经买入的一个指数基金发了个《关于XX指数分级证券投资基金转型有关事项的议案》。
原来是基金管理公司和托管银行经协商，提出将该基金转型为LOF，并择日进行基金持有人投票。
LOF全名是ListedOpen-endedFund，直译就是上市型开放式基金。
开放式基金无需解释了，就是大家都熟悉的、一般类型的基金，例如股票型或者债券型基金。
LOF多了一个词——上市型，应如何理解呢？
什么是LOF？
需要理解两个关键点：
第一，开放式基金和LOF都是开放式的运作，即基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回；LOF没有本质的不同。
第二，两者的主要区别在于交易渠道。
开放式基金有三个交易渠道，基金公司、银行（代销）、证券公司（代销）。
LOF在这三个渠道之上，增加了深交所，共四个渠道可以交易。
基金公司、银行和证券公司仍然沿用现行的柜台销售方式（包括已有的线上销售平台）。
深交所交易系统则采用统性的新股上网定价发行方式。
这里稍微解释一下“上网定价发行方式”。
它是指主承销商利用证券交易所交易系统，按已确定的发行价格向投资者发售股票的方式，即投资者按照给定的价钱交易，不可“上网竞价”。
粗浅的来说，LOF在场内的交易可以像其他股票交易一样，虽然细节上会有不同。
开放式基金的渠道（基金公司/银行/证券公司）视为“场外”；相对的，深交所就是“场内”了；这个区分的角度是基于股票证券交易而言的。
为什么要“上市”？
从常识的角度看，LOF多了一个销售渠道，生意更加好做了，量可以跑上去了。
这样理解没错，但也有点囫囵吞枣。
除了跑量，交易的速度加快也使得买卖更加频繁。
上图的上半部分显示开放式基金的交易关键节点。
"未知价交易“是指，当投资者申购或者赎回基金的时候，他是不知道基金净值的。
以每个交易日的15：00为界，基金净值才能计算出来，并且15：00之前和之后的交易确认也有不同。
开放式基金在T交易日申购（买入）的基金只能在T+2或之后才能赎回（卖出）。
赎回款需要经过基金公司放款，和托管银行、代销商划转才能到达投资者账户，最长历时5个交易日。
LOF加速了整个交易流程。
每一个交易日，LOF都会有至少4次的报价，比未知价交易更加实时。
申购后，第二天就可以赎回，并且当天收到赎回款，非常接近股票交易了。
实际上，场内和场外交易的这两个重大区别（即未知价交易转变为约等于实时的报价，以及赎回交易和赎回款时间大为缩短）为LOF提供了套利机会。
LOF除了更快，也有降低交易费用的优点。
基金是双向交易收费（即申购和赎回都收费），虽然按照类型有所不同，深交所的场内交易一般6‰费率，而场外则可能高达15‰以上。（封闭型基金还要外加印花税、过户税等，这里就不详细聊了）。
LOF的套利机会
简单来说，LOF的套利就是利用了场内和场外不同的交易时间和净值之间的差额。
开放式基金每一个交易日只有一个确定的净值（在15：00计算），而LOF是随着股市的变动一天有好几次报价，那么，在这两者的高低就可以促成套利的机会。
LOF本身不可以做空，意思就是卖出的基金是必须目前持有的。这个可以和ETF做比较，本期先按下不表。
举个例子——溢价套利：已经持有份某LOF
T交易日，先在深交所系统卖出所有份，每份2.00元，得元现金
然后，立刻在基金公司（网上平台）买入份，每份1.8元，共元
一卖一买，基金份数没有减少，但单位净价降低，并且回笼现金元。
折价套利可以反向操作。
这是高度提炼的交易过程，只是，现实操作需要不少经验和判断。
例如，净值在场内外的高低不可以直接判断是否值得套利，因为必须把交易费用计算在内。
另外，对时机的把握也需要更精准的判断。
由于基金本身就是组合投资的产品，在短时间内的变动通常不应太剧烈，同一个（甚至三两个）交易日之间去追踪场内外的价差，其实并不容易，也未必会有很高的回报。
实际操作起来，投资者也需要精通深交所场内和场外的交易流程。
作为普通投资者，基金是一种稳健理财的工具，“被动投资”的特性使基金能够让经验尚浅，或者没时间经常追踪市场行情的投资者得到风险相对低的回报。
因此，普通投资者需要了解LOF是什么，但真的要利用LOF套利并不见得好。
最后分享一些LOF的数据。
截至到年3月，国内市场有以上基金，LOF只占了4%左右，并且里面绝大部分都是指数基金。
很多的LOF都是在年里从指数分级基金转换成LOF的，当时正值国家监管部门希望降低金融杠杆，而分级基金是其中一种可以利用杠杆的基金类型。
根据深交所年3月6日的数据，LOF的交易额几乎只是ETF的零头。
虽然一些整体的数据可能对个别的投资没有直接关系，但这些了解有助于增强自身对金融市场的敏感度，应该多多鼓励。
还是那句老话，投资必须结合自己的风险偏好和理财习惯。
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